金屬非金屬:持續關注中國戰略優勢金屬的反彈行情

來源: 長江證券

鎢協減產，鎢精礦價格存在上漲空間。近日鎢業協會會議決定，嚴格執行鎢精礦開采總量控制等有關行業監管政策，繼續控制產能、降低產量，2016年鎢精礦產量同比下降15%，重點骨干企業主采鎢精礦產量和共伴生鎢綜合利用產量共計減產1 萬噸，并繼續實施鎢精礦和APT 等鎢產品的商業儲備。按照2015 年14 萬噸鎢精礦產量計算，今年計劃減產2 萬噸至12 萬噸。我們認為，鎢作為國家戰略資源金屬，供給集中，產值相對較小，或有望成為供給側改革的優勢品種。據我們估算，目前國內大中型鎢礦的完全成本在8-8.5 萬之間，距當前鎢精礦市場均價68000 元/噸仍有23-25%的倒掛空間。我們認為，隨著收儲、供給側改革以及高端制造產業升級對鎢合金需求的拉動，鎢精礦未來仍然存在上漲空間，龍頭企業盈利將充分受益上游精礦價格上漲。

稀土收儲與打黑政策或帶動價格小幅上行。當前輕稀土代表品種釹成交價格在33 萬/噸附近，中重稀土鏑、鋱成交價格分別在180 和300 萬/噸附近，均處于歷史底部區域。主要原因在于：（1）需求相對平穩。稀土下游消費中約30%來自磁材，15%來自石化催化劑。整體稀土消費增速約為2%，相對穩定。（2）供給端較無序，亟需改革。私礦黑礦屢禁不止是影響稀土價格回歸的主要因素。我們認為，隨著六大稀土集團的整合完成，稀土供給側改革有望破冰，催化劑主要有兩方面：（1）收儲兌現能有效清理行業內囤積的庫存，改善市場預期。（2）政府或將出臺進一步打擊稀土黑色產業鏈的措施，從源頭上遏制稀土的供給無序。

持續關注中國戰略優勢金屬供給側改革帶來的價格反彈行情。我們認為相較于工業金屬，具有中國戰略優勢的小金屬如鎢、稀土將更顯著受益于供給側改革帶來的價格反彈。具體邏輯在于：（1）鎢和稀土都屬于“中國供全球”的優勢品種，中國鎢產量超過全球84%，稀土接近90%。供給端控制相對容易。（2）產值相對較小。2015 年中國鎢行業銷售收入約為750億，稀土行業銷售收入不足700 億，改革阻力較小。（3）鎢和稀土下游應用多分布于新興產業及軍工，戰略意義重大。因此，我們持續看好優勢小金屬的價格反彈，建議關注廈門鎢業，中鎢高新，廣晟有色，盛和資源。

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